全球鞋業製造龍頭寶成工業（TW:9904）與其港股上市子公司（sī）裕元集團（HK:551）於近期（qī）發布的2025年9月營收數據，呈現同比與環（huán）比的雙降（jiàng）態勢（shì），引發市場（chǎng）對產業鏈複（fù）蘇節（jiē）奏（zòu）的重新審視。

在傳統旺（wàng）季前夕，這一走勢不僅（jǐn）反映了（le）短期訂單波動（dòng），更揭示出全球鞋業供應鏈在多重宏觀變量擠壓下所麵臨的係統性挑戰（zhàn）。

營收表（biǎo）現與結構（gòu）性壓力

裕元集團（tuán）9月營（yíng）收為6.33億美元，同比下跌4.1%，環比亦下降2.67%；其母公司寶成工業當月營收193.8億新（xīn）台幣（約合6.38億美元），同（tóng）比下滑9.16%，環比（bǐ）降低1.96%。

值得注意的是，兩家公（gōng）司三個（gè）月移動平均營收同樣呈下行趨勢，反映出（chū）品牌客戶在補（bǔ）單節奏上的（de）持續保守（shǒu）態度。

這一現象不能簡單（dān）歸因於季節性波動。核心品牌客戶的財務動態提供了關鍵線索：耐（nài）克截至8月底的庫存雖同比下（xià）降2%，但其管理層公開指出複蘇進程“並非線性”；

阿迪達斯則（zé）預計美國關稅政策將（jiāng）在下半年帶來約2億歐元的額外成本，明確表示將通過采購（gòu）策（cè）略調整予以應對。

這些信號表明（míng），當前製造（zào）業端的營收走弱，實為品牌去庫存策（cè）略、成（chéng）本傳導壓力與匯率環（huán）境三者（zhě）共同作用的結果。

平均單價與產能利用率的雙重挑戰

營收由出貨量與平均銷售（shòu）單價共同決定。裕元7月至9月營收連續下滑，寶成的三個（gè）月（yuè）移動均值亦同步走弱，顯示整體產能利用率未能有效提升。

在需求不振的背景下，品牌方為保護自身毛利率，必然將成本壓力向上遊傳遞，致使代工廠商在報價與訂單結構上承壓（yā）。

除非代工企業能夠通過製程自動化、產品（pǐn）組合優化等（děng）手段有效提升效率或產品附加值，否（fǒu）則平（píng）均單價難以維持。

目前來看，品牌去庫存已進入尾聲，但終端（duān）全價動銷能力尚未完全恢複，四季度的（de）訂單更（gèng）可能呈現“以價換量”的特征。

在此環境下，代工廠的毛利率將更直接地依賴於產能利用率的提升，以攤薄固定成本。

供應鏈協作模式正在重（chóng）構

當前品（pǐn）牌方在訂單管理上表現出明顯的“短周（zhōu）期、高頻率”特征，排產計劃由（yóu）以（yǐ）往的季節性規劃轉（zhuǎn）向（xiàng）按周甚至按日調整。

這種“擠牙膏式”的複蘇模式，雖可能在10–11月因節日備貨帶來單月反彈，但整體訂單規模仍受製於品牌（pái）的利潤目標，而非單純的銷售衝動。

值得注（zhù）意的是，外在因素（sù）如2025年十一長（zhǎng）假造成（chéng）的出貨日（rì）曆差異、美元（yuán）走（zǒu）強對非美收（shōu）入折算的負麵影響等，也可能在短期內擾動營收數據（jù）的可比性。

因此，在分析單月波（bō）動時，需剝離統計噪音，聚（jù）焦（jiāo）於實際（jì）訂單量與單價的真實變動。

未（wèi）來展望與關鍵變量

展望四季度，以下幾項變（biàn）量的演變（biàn）將決（jué）定代工板塊的（de）修複斜率：

美國關稅政策的最終落地：其對越南、印尼等主要產地的鞋類進口稅率，將（jiāng）直接影響品牌成本結構與供應鏈區域布局。

終端促銷（xiāo）與動銷效果：黑色星期五與聖誕假期的（de）銷售成色，將檢驗“以價換（huàn）量”策略的實際效能，並反饋至代工端的訂單質量。

匯率與海運成本的組合影響：美元匯率與遠洋運價的波動（dòng），將持續影響代工企業的毛利（lì）率與價格傳導能力。

從規模導向到效率競爭

寶成與裕元9月的（de）營收表現，標誌著鞋業（yè）製造（zào）板塊已進入一個高波動、低確定性的運營環（huán）境。在品牌控貨、成本傳導與匯（huì）率擾動的多重約束下，代工（gōng）企業難（nán）以再依靠規模紅利實現增長。

未來的（de）競爭核心將轉向生產彈性（xìng）、製程效率與產品組（zǔ）合管理——唯有那些能夠（gòu）以更高效率、更優（yōu）成本結構應對低頻波動周（zhōu）期的企業，才（cái）能在重構中的全球供應鏈中保（bǎo）持盈利能力與議價地位。

本文內容來（lái）源（yuán）於網絡，版（bǎn）權（quán）歸（guī）原（yuán）作者所有！

文（wén）章轉載分享不做商業用途，如有侵（qīn）權（quán），請（qǐng）聯係我們刪除！

關於我們：

東莞市草莓视频在线機械配件有限公司是一（yī）家集生產、銷售（shòu）進（jìn）口及（jí）國產工業皮帶銷售的綜合性專業工業皮帶公司，公司自成立以來引入現金的生產工藝，先後與國內外知名皮帶製造商進行廣泛的交流與合（hé）作（zuò），協作開發出眾多係列的特種皮帶。能全麵滿足不同客戶、不同需（xū）求（qiú）的工（gōng）業用帶。
 
主營產品：輕型（xíng）輸送（sòng）帶，花紋輸送（sòng）帶，打孔輸送帶，PU鞋機輸送帶，毛氈輸送帶，振動刀毛氈帶，工業毛毯輸送帶，無縫內衣矽膠帶，粘合機帶，平（píng）麵高速傳送帶，黃綠（lǜ）片基帶，綠色橡膠輸送帶，活絡帶，特氟龍膠（jiāo）帶，特氟龍布帶，鐵氟龍網帶，鐵（tiě）氟（fú）龍輸送帶，聚酯螺旋幹網，輸送帶鋼扣接頭等各種輸送帶及配件等各種傳輸帶！

聯係我們：

谘詢熱線：17318111853

電話：0769-85994530

郵箱：tzpjz@163.com‬

公司官（guān）網：http://www.wytop.com

地址：中國廣東省（shěng）東莞市厚街鎮新塘村橋新二（èr）路27號